Penge Karriere

Pepsi vs. Coca-Cola: Hvad er dit valg?

Kilde: Thinkstock

Begge PepsiCo. (NYSE: PEP) og Coca Cola (NYSE: KO) har været solide langsigtede investeringer i løbet af de sidste årtier, og begge er blevet verdensledende inden for drikkevareindustrien. Desuden har de begge aktionærvenlige politikker: de betaler udbytte og hæver dem årligt, og de tilbagekøber deres egne aktier, så hver aktie repræsenterer en større del af virksomheden. Men hvilken skal du eje?

Et enkelt kig på hvert selskabs økonomiske målinger gør Pepsi til den klare vinder. Pepsi har for nylig udvidet sin forretning, mens cola har set sin vækst stagnere. I første kvartal var Pepsis salg stort set fladt, mens Coles salg faldt næsten 5 procent. Da begge virksomheder får det meste af deres salg uden for USA, kan denne svaghed noget tilskrives den stærke dollar, da udenlandske valutaer - især de nye valutaer - har været svage. Mens Pepsi ikke så et fald i sit salg, bør det roses i betragtning af dets russiske eksponering og den relative svaghed i Ruslands rubel.

Hvis vi ser på indtjeningen, var Pepsi i stand til at øge sin nettoindkomst med 13 procent, mens Coles nettoindkomst faldt med 7,5 procent.

På trods af Pepsis klare fordel med hensyn til vækst er det også en billigere aktie på pris-til-indtjeningsbasis. Pepsi handler med 19,4 gange indtjening, mens cola handler med 21,7 gange indtjening. Begge er lidt pebret, men i betragtning af Pepsis seneste vækst ser det meget billigere ud end cola.

Kilde: http://www.flickr.com/photos/haggismac/

terrell ejere jeg elsker mig nogle mig

Ikke desto mindre vil jeg tøve med at springe ind i Pepsi-aktier i øjeblikket. Inden de køber Pepsi-aktier, skal investorer være opmærksomme på et par aspekter af sin forretning, som jeg synes gør det mindre tiltalende end cola.

For det første har Pepsi en stor snackvirksomhed, mens cola er strengt drikkevarer. Dette betyder, at Pepsi har højere eksponering for landbrugsråvarer og især majs. Det betyder ikke, at cola-produkter heller ikke udsættes for majs - husk at majs er en vigtig ingrediens i Coca-Cola i form af majssirup. Imidlertid producerer Pepsi emballerede fødevarer, hvoraf de fleste indeholder majs. Hvis disse produkter ikke indeholder majs, indeholder de næsten helt sikkert andre korn.

Mens majs- og kornpriserne har været stærke i år, har de været lavere år for år, og til en vis grad er dette grunden til, at Pepsi var i stand til at øge sine fortjenstmargener markant.

For det andet ejer Pepsi sine aftapnings- og distributionsselskaber, mens Coke ikke gør det. Koks kilder denne forretning til flere regionale virksomheder, og mange af disse virksomheder handles offentligt. Koks sælger en stærkt koncentreret version af sin patenterede formel til disse fabrikker, der skal levere sukker, majs, vand og andre ingredienser, der kommer ind i Colas produkter. Når råvarepriserne stiger, skal aftappningsvirksomhederne således absorbere omkostningerne.

Kort sagt finder vi, at Pepsis forretning har en vis negativ sammenhæng med råvarepriser - hvis råvarepriserne stiger, lider Pepsis forretning. Coke har outsourcet de fleste af produktionsaspekterne i sin forretning, og det giver de mest basale elementer og fokuserer på markedsføring. Derfor har den langt mindre eksponering for råvarepriser.

I betragtning af den relative styrke af råvarepriser i år og i betragtning af styrken i råvarepriser i løbet af de sidste 10-15 år eller deromkring, ser det ud til, at Cola er det bedre valg.

Der er dog stadig spørgsmålet om værdiansættelse: Koks er cirka 10 procent dyrere end Pepsi på pris-til-indtjeningsbasis, og uanset hvad du synes om råvarepriser, kan Pepsi stadig være det bedre valg. Dette gælder især i betragtning af at Pepsi ikke vil stå stille ved, hvis marginerne begynder at stramme sig i lyset af højere råvarepriser. Det kan også outsource sin aftapningsvirksomhed, eller det kan også beslutte at afskære nogle af sine varetunge mærker.

I sidste ende er det en hård beslutning. Den bedste rute kan simpelthen være at købe lidt af hver - men jeg ville ikke gøre det lige nu. Pepsi tilbyder bedre værdi, men jeg vil hellere vente på en tilbageførsel i begge virksomheder til omkring 17 gange indtjening.